第8章 老金深夜私信：浮存金到底是什么？(2 / 5)

加上这些保费投资产生的收益，能够覆盖未来的赔付支出和运营费用，并且还有剩余，那么，这家公司的“保险承保业务”本身就不亏钱，甚至赚钱。

在这种情况下，巴菲特使用这些浮存金去投资，就相当于免费，甚至别人还倒贴钱让他用。因为保险业务自己已经收支平衡或盈利了，投资赚的钱是纯利润。

巴菲特在致股东信中多次强调，他追求的是“保险承保利润”。这意味着，他为伯克希尔获取浮存金支付的成本，长期来看是极低甚至是负的。这是与普通投资者（包括你和我）最本质的区别。我们用自有资金或者融资（成本>0）投资，而巴菲特是用成本<=0的资金投资。

老金： 成本是负的……别人倒贴钱给他用……这……

老金： （过了一会儿）我查的数据，伯克希尔近几十年的平均浮存金成本，好像确实远低于国债利率，有些年份是负的。我一直以为这只是“保险做得好”的副产品，没意识到这本身就是投资的核心竞争力……

贝悟得： 是的。很多人只看到巴菲特“选股能力强”、“长期持有”，却忽略了他是在用什么“筹码”玩这个游戏。他用的是近乎零成本的、长期的、巨大的杠杆（浮存金）。这个杠杆不像融资融券，没有强平线，没有到期日，成本极低甚至为负。这是任何个人投资者甚至大部分机构都无法复制的巨大优势。

问题三：浮存金对巴菲特投资策略的具体影响？

答：影响是全方位的。

1. 极度耐心：因为资金成本低甚至为负，他没有“资金成本压力”。他可以等，等最好的公司出现最好的价格，等上几年也没关系。普通投资者拿着自己的血汗钱或者有成本的融资，等得起吗？股价三年不涨，利息和机会成本的压力就很大了。

2. 逆向投资的底气：市场恐慌暴跌时，他敢大规模买入，因为背后有源源不断的、低成本的浮存金支持。他知道只要公司好，价格够低，时间站在他这边。普通投资者跌到后来，可能本金亏完，或者融资盘爆仓，或者心理崩溃割肉了。

3. 收益放大器：假设巴菲特用零成本的100亿浮存金，投资年回报10%，那就是10亿利润。这10亿相对于他自己的净资产（初始投入的资本）来说，回报率可能非常高。这就是杠杆的威力，而且是好杠杆。

4. 收购企业的“弹药”：伯克希尔经常整体收购优秀公司。巨额浮存金提供了充足的现金储备，让他能在机会出现时迅速出手。

老金： ……所以，他所谓的“别人恐惧我贪婪”，前提是他口袋里有用不完的、几乎没成本的“子弹”？而我们普通人，恐惧的时候往往也是弹尽粮绝的时候？

贝悟得： 一针见血。这就是残酷的真相。巴菲特模式是“保险公司+投资公司”的复合体。普通散户只模仿了“投资公司”的部分（选股、长期持有），却完全不具备“保险公司”那部分（提供无限低成本弹药）。这是“形似而神不似”，甚至可能“画虎不成